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食品饮料:经济复苏重点关注中档终端产品

2009年7月2日 次数:


为什么关注中档产品而非高档或低档产品?

  高档产品的消费受经济衰退的影响最深,恢复尚待时日;低档产品由于产品同质、过度竞争,利润率太低。中档产品群是指介于高档产品和低档产品之间的部分,它们的以下三个特征决定了它们必将成为现阶段的赢家:一是虽然它们也不同程度地受到经济衰退的影响,但毕竟存在一定的消费刚性,甚至由于消费降级,产生了一定的对高档产品的替代效应;二是它们的毛利率处于较高水平(20%--60%之间),既具备较强的盈利能力,又为厂家拓展市场和树立品牌留下了费用空间;三是原材料成本的下降提升了产品毛利率,这一定程度上冲抵了消费的下滑。

  为什么关注终端产品而非初级产品或中间产品?

  与通胀阶段不同,在经济由衰退走向复苏的阶段初级农产品处于需求拉动链条的最后端;中间产品由于缺乏品牌效应、依赖出口、过度竞争、原料和市场两头受挤,所以在通货膨胀时期和衰退时期都是最脆弱的经济环节。终端产品如酒类、饮料、肉制品、乳制品、速食品等,我们看好这些终端产品的理由是:1.终端产品具有品牌效应,所以不管在经济周期的哪个阶段,都值得我们长期跟踪;2.终端产品处于受消费需求拉动的最前端;3.A股食品类上市公司的终端产品一般以国内市场为主,受出口下滑影响小。

  主要终端子行业盈利能力和投资机会分析白酒,特别是高端白酒近期受经济危机的冲击较大,长期投资策略是寻找估值水平不高、品牌价值突出且能够稳定增长的企业。我们现阶段重点关注中档白酒。

  葡萄酒,从长期成长能力上看,葡萄酒成长空间最大。但由于消费地集中于福建、广东,因此受经济危机冲击较大。5月份有回暖迹象。

  啤酒行业现阶段受益于成本下降,但行业竞争仍然激烈。在未来行业整合完成之际,取得垄断地位的企业能够获得品牌溢价,但现阶段啤酒行业竞争过于激烈,通过提价转移成本压力的能力差。

  乳业,液态奶增速放缓,但可通过产品结构调整继续增长。中高档奶粉是乳业未来重要的增长点。

  肉制品受益于猪价的下跌,毛利率仍将持续提升。

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