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康师傅:产品组合走高端路线 维持稳定盈利

2009年7月31日 次数:


康师傅控股(0322)在7月推出了新的高端包装即食方便面。零售价涨幅已经超过了方便面净含量的扩大,我们认为公司在投入成本逐步上升的情况下有能力维持较为稳定的盈利。公司是排名首位的方便面生产商,市场份额超过50%,我们认为这将引发全行业新一轮涨价。我们将该股目标价格从13.50港币上调至16.00港币,维持买入评级。

  产品组合走高端路线

  康师傅控股在7月推出了新的高端方便面。原先1.8元/袋的方便面现在被分为“经典袋”和“真味袋”两种。“经典袋”的面饼从85克升级到90克,菜包和调味料也进行加量,售价提高到2.0元/袋。面饼形状从方形变为圆形,更加便于煮食。与此同时,“真味袋”的价格调整为1.5元/袋,但是面饼重量维持在85克,以中端消费者为目标客户群。

  当前,超市中主要销售的高端方便面就是“经典袋”。售价涨幅为11%,超过了重量增长的6%。因此,实际上零售价有所上涨,这应是中国政府从08年1月进行价格管制后首次涨价。在09年2季度的小幅反弹之后,棕榈油和小麦的价格在7月再次上涨,与1季度相比分别上涨10%和6%。我们认为公司有能力稳定并小幅提升毛利率。在市场主导企业提价之后,其他方便面品牌也有可能提价。

  上调09-11年盈利预测

  我们将09-11年盈利预测分别上调0.4%、4.3%和7.9%。在08年2季度原材料价格上涨时,康师傅控股也采取了类似的高端产品提价策略。此举反应良好,显示出消费者对该品牌较高的认知度。公司应该是通胀压力下食品饮料行业防御性最好的个股。由于风险偏好较低,我们采取较低的9.5%加权平均资本成本,将该股目标价格从13.50港元上调至16.00港元(昨收14.2元)。维持买入

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