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食品饮料:业绩增长将提速 估值拉升有空间

2009年9月10日 次数:


  首次给予行业“增持”的投资评级。我们认为,食品饮料行业正处于业绩回升的阶段,下半年主要细分行业的业绩增速仍然值得期待,行业和相关公司跑赢大盘的可能性较大。我们预计下半年公司收入和利润增速要快于上半年。通过所跟踪上市公司的预测,以及考虑到去年乳品企业的巨额亏损(亏损额近20亿元)等因素,预计全年食品饮料行业净利润增速将达到60%左右,剔除乳企数据,增速也将达到30%左右。从PE估值角度看,行业PE绝对值和相对PE倍数处于历史低位,拉升行业估值空间较大。

  上市公司合计收入和净利润增速同比均出现下降,但增速环比一季度有所好转。我们跟踪分析的49家食品饮料上市公司中报合计实现营业收入792亿元,同比增长2.64%,扭转了一季度收入下滑的局面;合计实现归属于母公司净利润88亿元,同比增长24.71%,略快于一季度23.75%的增速;上半年,合计毛利率同比增加4.39个百分点。出现亏损的有9家公司,同比增加了4家,另外,有12家公司净利润下降。从上半年净利润分解的情况看,毛利率的提升和费用控制成为净利润同比增长的最大推动力,而主业增长的贡献比例降为历史较低水平,经济不景气对消费产生了不利影响。

  上半年细分行业业绩表现不一,预计下半年出现趋势性好转。报告期内,高端白酒拖累白酒业绩增速出现大幅下滑;啤酒业绩表现耀眼,全年将享受低成本和消费回暖的利好;低价生猪和充足屠宰量推动肉制品公司盈利能力提升和业绩好转,好转趋势贯穿全年。

  行业三大焦点问题分析:(1)严打酒后驾车措施将在短期内对酒类消费产生不利影响,啤酒影响最大,白酒较小,其中中端酒影响较大,高端酒较小。长期而言,影响会逐步减弱消化;(2)高端酒下半年将重现“量价齐升”态势,四季度关注销量回升和提价可能;(3)猪价趋势性上升,期间会有起伏,预计年底价格上涨加快,但价格不会超过前期高位。关注可能影响此轮价格周期新因素—政府调控。预计全年生猪均价同比下降30%。

 

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